现有环境约束下高科技企业融资模式研究(2)

　　二、不同生命周期内的高科技企业融资特征
　　根据高科技企业的发展特点，可以将其生命周期分为种子期、创立期、成长期、成熟期和衰退期。由于在不同的发展阶段，企业面临的风险、融资的条件、对资金的需求规模和所能承担的融资成本是不同的，因而其融资特征也不相同。这里主要分析前四个发展阶段。
　　（一）种子期高科技企业一般融资模式
　　种子期的企业往往指创业者仅有某一想法或技术尚处于实验室阶段，这一阶段企业的主要活动是论证技术和商业化的可行性，并进行前期的市场调研、寻求合作者、制定市场计划等。该阶段企业面临三方面的风险：一是技术开发失败的技术风险；二是技术能否转化为产品并被市场所接受的市场风险；三是经验缺乏的管理风险。在种子期内，企业没有收入来源，而依赖于外部资金的投入，但对资金的需求量一般不大，往往来自创业者及其合伙人的自有资本、亲友借款、企业内部集资。由于投资风险很大，风险投资企业、大企业、商业银行等一般不会种子期的高科技企业，当然一部分企业能够得到天使投资、创业投资基金、企业的无偿援助和政府扶持资金如技术开发创新基金的支持。如百度、搜狐、亚信等企业都获得了天使投资人的支持，进而发展为行业领先企业。
考虑到当前环境特点，种子期高科技企业应构建以自有资金和国家财政资金支持为主，其他外源资金为辅的融资模式。 

　　（二）创立期高科技企业一般融资模式
　　创立期是企业的科技成果产业化阶段，创业者往往要获取和整合技术、人才、资金等资源创立具有职能分工组织严密的经济实体，这一阶段企业由于技术产业化需要和为了抢占市场，对资金的需求数量较大，同时主要面临市场风险、产品风险、管理风险和财务风险。
　　创立期的企业有部分营业收入，但远不能满足资金需求，同时由于制度的不规范和风险较大，企业进行外部融资较为困难，此时企业的融资渠道是股东追加投资、企业留存收益、内部集资、亲友借款、民间借贷、担保贷款、政府基金、风险投资、租赁融资、票据融资、典当融资、股权交易融资等。值得指出的是，该阶段是风险投资最青睐的阶段，很多知名企业如google、雅虎都获得了风险投资的支持，从而快速发展。由于该阶段企业规模小、资金技术人才等资源有限、财务制度不健全、透明度差和公司治理机制不完善等原因，大部分银行一般不会提供融资帮助，但有些高科技企业却通过融资模式创新获取急需的资金，如开展供应链融资。
　　考虑到企业发展实际和现有融资环境，创立期高科技企业应构建以风险投资、财政支持和自有资金为主，融资租赁、外国投资、银行借贷为辅的融资模式。
　　（三）成长期高科技企业一般融资模式
　　成长期企业的技术已经成熟，并拥有了市场认可的主导产品，企业规模进一步扩大，发展速度较快，经营经验逐渐丰富，管理机制逐步完善，并主要面临运营风险和市场风险。该阶段虽然企业的现金流量急剧扩大，但为了提高市场占有率和实现规模经济，往往需要在生产和营销方面进行大量投入，因而相比前两个阶段，此时需要的资金量更大，企业融资需求仍很旺盛。
　　该阶段企业通过高科技的高效益，获得了一定的自我积累，同时由于高科技企业高效益的前景，往往使得企业进行股权融资变容易，企业可以吸收风险投资、私募股权及私人投资者入股，同时可以在香港、新加坡、美国和深圳的创业板上市进行直接融资。而债务融资方面，由于不确定因素的减少，银行贷款已经成为可能，且企业间的商业信用也逐渐为成长期企业所使用。综上所述，成长期高科技企业可以采取以自我积累、风险投资和银行借款为主，私募股权、私人投资、财政支持为辅的融资模式。
　　（四）成熟期高科技企业一般融资模式
　　成熟期企业已经完成了某项技术的产业化，企业规模和利润大幅扩大并趋于稳定，经营日趋规范，企业声誉逐步建立起来，核心竞争力已经形成，技术、财务和市场风险相比前三个阶段已经大大降低，融资承担能力增强，而主要面临转型风险，如开发新技术、企业多元化等。
　　该阶段，企业一方面可向投资者展现发展前景，另一方面拥有足够的业绩记录和资产来提升自己的信用，这时通过公开市场发行股票能为广大投资者接受，且银行也愿意提供长期借款，且一般会获得银行的融资授信，虽然风险资本一般会在该阶段通过上市或管理层收购等方式退出，但不会影响企业的资金。因此该阶段高科技企业一般应采取以股权融资、债务融资为主，财政支持、自有资金为辅的融资模式，以实现企业的成功转型。
　　三、结论
　　综上所述，高科技企业在现有融资环境约束下，应基于企业发展的不同阶段，构建相应的融资模式，以解决企业资金短缺、完善企业资本结构。而要进行恰当的融资，企业应遵守如下的规则：一是增强管理机制和运营机制的规范化，如加强财务管理制度建设，确保会计资料的真实完整，以增强与投资人的信息透明度，消除企业融资障碍；二是以投资计划定融资模式，既不盲目进行投资，也要积极创新融资渠道，选择恰当的融资期限和时机，以降低融资成本和风险；三是加强产学研合作，联合开展关键技术科技攻关，提升企业技术水平，在争取获得专项基金支持的同时，也降低技术风险和技术开发投入；四是抓住资本市场不断完善的契机，果断通过资本市场解决资金缺口，优化融资结构，完善企业治理机制。
　　参考文献：
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